2019年中报净利持续增长。公司2019年实现营业收入15.27亿元,同比增长4.27%;归母净利润1.66亿元,同比增长1.61%,净利润持续增长。
   
技术实力强,2019H1海外市场硕果累累。公司专注于非煤地下矿山的开发服务业务,目前在境内外承担30多个大型矿山工程建设和采矿运营项目,其中百万吨级以上的采矿项目9项;竣工竖井最深达1526米,处于国内前列。
   
公司是国内为数不多精确把握自然崩落法采矿技术的服务商之一,承接国内目前规模最大的地下金属矿山普朗铜矿项目,海外市场积极“走出去”,2019年上半年,公司国外市场开拓硕果累累,先后承接赞比亚鲁班比铜矿井下南翼矿体采掘工程、塞尔维亚Timok铜金矿矿山井巷工程、刚果(金)卡莫阿铜矿卡库拉井下开拓工程等大型矿山开发业务。
   
拟收购刚果(金)银铜矿,涉足上游资源。公司拟以275万美元购买刚果(金)AMC旗下两个矿业权及相关资产,采矿权PE606矿床保有Indicated+Inferred资源量:铜银矿石量113.1万吨(铜平均品位6.31%,银平均品位145g/t)。采矿权PE13085拥有(Measured+Indicated+Inferred)级别资源量:矿石量57.5万吨(铜平均品位1.63%、银平均品位48g/t)。
   
2019年采矿量规划目标增长显著。公司净利润主要来源于矿山工程建设和采矿运营管理业务,2018年毛利占比分别为56.7%、41.4%。2019年采矿量目标为2822.86万吨,同比大增39.1%;掘进总量目标为365.27万立方米,同比减少5.5%。
   
两岔河磷矿收购完成,进军上游资源领域。公司以2.91亿元取得两岔河矿业公司90%股权,磷矿石资源量达2133.41万吨,P2O5平均品位32.65%,设计矿山采矿生产规模80万t/a,公司进军上游资源开发领域取得实质性突破。
   
盈利预测与估值。金诚信国际工程经验丰富,净利润主要驱动力来自于矿山业务量增加,我们预计其2019年经营计划顺利完成,主业夯实。公司收购上游矿山资源有利于增加净利润弹性,提升整体估值。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.63、0.82和1.10元,参考可比公司估值水平,给予2019年20-21倍PE估值,对应合理价值区间12.60-13.23元,给予“优于大市”评级。
   
风险提示。公司海外业务扩张不及预期。